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中信证券新能源汽车2019年投资观点回顾

发布日期:2019-09-29 16:04   来源:未知   阅读:

  1)国内新能源汽车正在从补贴驱动转向市场驱动,产业各环节趋向集中、分化加剧,技术和产品作为核心竞争力的地位更加凸显。

  2)在中国建厂,大众、丰田等海外传统车企巨头在中国市场大力布局电动车战略,同时,具备竞争力的本土动力电池及关键部件企业正在加速全球配套,产业趋向全球融合,本土企业迎来了历史机遇。

  2019年以来新能源汽车组围绕电动车与产业链全球化把握两条投资主线)主线一,下游整车寻找具备“爆款新能源”车型能力的车企。

  2)主线二,中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业,如:格局明晰的动力电池及关键原材料环节;新能源热管理供应链;

  汽车行业2019年下半年投资策略—国内格局加速出清,全球配套价值显现》 -20190508 宋韶灵、陈俊斌、敖翀、弓永峰、王喆、徐涛、尹欣驰新能源汽车高速成长,长期趋势明确,海外景气向上,全球产业加速共融。当前补贴退坡,市场担忧行业盈利水平下降,且下游增速下行。我们认为:1)当前行业格局处于出清阶段,应更关注市场份额而非业绩;2)行业转向市场化、全球化,好产品供给提振需求。建议关注两条主线,主线一:新能源汽车全球化背景下,中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业:1)电池及关键原材料:

  、、、,、、、、、、;2)新能源热管理:,;3)供应链:、、、。主线二:下游看具备“爆款”车型能力的整车企业,重点推荐:(A+H)、、(A+H)、(H)。风险因素:新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期,新能源汽车政策波动,技术进步不及预期,原材料价格波动。

  比亚迪新能源汽车已经进入从1%到10%的高速成长期,从补贴驱动转向产品和市场驱动,爆款新能源正在替代爆款SUV成为乘用车市场的新蓝海。公司全新设计重磅出击,开启强势车型周期。新车导入改善产品结构,新政补贴不降反升,盈利能力明显改善。供应链由封闭转向开放,预计未来公司有望引入更多国内外主机厂,加速动力电池业务发展,打开成长空间。

  “智能”将成为未来汽车核心卖点。汽车将逐渐从“两排沙发+四个轮子”演变为“一台电脑+四个轮子”。长期看,动力电池中性化战略望打开成长空间,D++开放生态推进望突破能力边界,抢占电动智能汽车新蓝海。

  比亚迪发布了在车规级领域具有标杆性意义的IGBT 4.0技术,再一次展示出其在电动车领域的领先地位。IGBT是电控系统中价值量最高,也是技术壁垒最高的器件,堪称电动车技术皇冠上的明珠。

  在汽车消费市场偏弱的环境下,公司销量保持了高景气。爆款拉动销量持续走高。后续看,公司在车型升级方面提升续航能力,积极应对补贴退坡带来的影响。公司从去年开始从垂直整合的经营模式转向全面战略开放,加快步伐朝开放、市场化的方向迈进。全面的开放战略有望推动其重新进入高速成长的轨道。

  比亚迪年初至今涨幅远弱于行业和大盘,我们认为,市场对公司的各项担忧反应较为充分。主要体现在:1)补贴退坡对于销量和盈利的影响;2)特斯拉车型降价的冲击;3)动力电池外供进展缓慢。截至目前,2019年新能源车补贴政策尚未出台,市场普遍预期2019年补贴退坡或将在50%以上,预计短时间会冲击整个行业盈利能力,但是考虑双积分政策实施,以及各车企产品投放,预计2019年新能源乘用车销量至少将超过140万辆。比亚迪车型周期强,具备产品竞争力,同时自身电池产能开始释放,成本优势明显,市场份额将继续呈现上升趋势。

  公司年初以来涨幅明显落后市场,市场预期处于低位。涨幅落后主要是由于补贴退坡政策给行业和公司带来的扰动。公司当前市场预期处于低位,预计后续有望边际改善,未来预计会有更多城市在路权便利、网约车及其他服务车辆等领域向新能源汽车给予倾斜和支持政策。公司组建全球顶级的设计团队,全力开发电动车型。上海车展展出3款全新电动车型,引发市场的高度关注。公司全新电动车型竞争力明显提升,开启全新周期,市场份额持续提升。结合近期补贴退坡政策靴子落地,后续预期边际改善,我们继续看好公司在电动汽车领域的高成长,继续重点推荐。

  6月公司新能源汽车销量2.66万辆(+55.5%),上半年累计销售14.57万辆,同比+95%,整体符合预期。[2019-09-16]单双王单双王全年资料且就业面广竞争力强。!王朝系列车型周期强,e网车型带来新增长。由于补贴退坡和国五切换国六对行业的负面影响,公司新能源汽车销量增速有一定压力,但后期政策预期较高。公司作为新能源

  公司与丰田的合作升级至电动车型的共同开发,公司中性化战略进展超出市场预期。动力电池及电动平台获丰田认可,全球竞争力得到验证。此次对外合作范围不仅限于动力电池,而是延伸扩展到电动车技术;合作对象从自主品牌扩展至全球车企巨头,表明公司动力电池和电动“e”平台均已具备全球竞争力。丰田在纯电动领域的目标提速,有望加速促进与比亚迪在电动车型领域合作的落地。

  风险因素:公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;云轨推进不及预期。

  《比亚迪(002594,01211.HK)重大事项点评—唐DM:销售含金量有多高》 -20181123 陈俊斌、宋韶灵比亚迪新能源汽车销量持续创历史新高,其中全新“唐”的终端订单火爆。唐DM非限牌限号需求占比超50%,分省份的销量分布已与同等价位的燃油车竞品接近。从销量上看,比亚迪唐DM合计销售排名插电混车型的第一名,排名新能源车型的第三名。详解如何搞好种公猪、种母猪,HI指数排名插电混车型的第二名,领先于多数纯电车型和插电混车型。CR3数据排名所有插电混车型总的第一名,落后于4款纯电动车型,也落后于其他燃油畅销车型。唐DM终端供不应求,预计年底月销接近8000辆。唐DM五座版、唐EV 600在广州车展发布,预计明年将挑战新能源月销过万

  汽车行业比亚迪全国4S店调研系列—谁买了比亚迪唐——广州、深圳》 -20190103 陈俊斌、宋韶灵比亚迪在广州、深圳拥有非常强大的本土品牌优势,在限牌、限行的政策引导下,其新能源车型正快速进入两地市场。我们关注到,唐二代DM已经拥有一部分纯粹是因为“喜欢动力、喜欢颜值”而购买的车主。此外,出租车等运营车辆是当前新能源车推广的重要渠道。

  佛山、东莞:佛山、东莞作为非限牌、非限号城市,消费者购买新能源车的需求相对偏弱。调研显示,佛山、东莞消费者购买新能源汽车的核心原因是:1、自主品牌新能源车电动模式克服了燃油动力系统的短板;2、节油进一步提升了产品性价比。

  天津消费者购买比亚迪新能源车很高比例是为了新能源绿色牌照,代表了一线城市典型理性消费者。草根统计表明,王朝系列二代的车主对产品的评价较前一代明显提升。

  宋韶灵我们提炼出唐DM车主“80、90后男性”、“品牌淡化的一代”的肖像特征。并重点提示,在限牌城市以外,限号城市的“燃油+新能源”的两车保有组合需求正日益旺盛。

  我们调研了比亚迪的杭州、南京、济南4S店,发现:在这几个城市,唐DM消费者表露出对其动力的高度崇拜,同时二胎、准商务是不可以忽视的两股重要购车力量。

  宁德时代(300750)2019年一季报点评—Q1业绩高增长,强议价能力彰显》 -20190428 陈俊斌、宋韶灵

  公司2018年扣非归母净利润同比+32%,2019Q1扣非归母净利润同比大增240%,符合市场预期。公司产业链议价权强势地位延续,现金流大幅改善。2019年一季度,全

  汽车产销分别同比上涨103%和110%,拉动电池需求持续旺盛。公司市场份额45%,占比维持高位。考虑新能源汽车可能会在Q2出现抢装行为,公司动力电池业务有望持续保持高景气。由于高端动力电池出现紧缺,公司定价权高,预计短期价格维持平稳。此外,公司技术和产品引领行业,客户持续拓展。随着动力电池产能将加速释放,有望带动其快速成长。维持2019/20/21年EPS预测2.05/2.69/3.34元。预计2019/20/21年扣非归母净利润分别为41.0/54.3/69.5亿元。维持“买入”评级。风险因素:下游新能源汽车销量不达预期;动力电池价格下行超预期;原材料价格波动;技术路线变革等。

  《璞泰来(603659)投资价值分析报告—产业为本,战略为势,锂电平台冉冉升起》 -20190722 宋韶灵、陈俊斌公司于2012年成立,基于产业和资本优势内生外延,快速成长为一家平台型锂电材料、设备供应商,各业务处于行业领先水平,在人造石墨负极领域是绝对龙头。公司技术和产品具备全球竞争力,国内供应ATL、CATL等,海外供应三星SDI、LGC化学等电池龙头,是全球锂电供应链的优质企业。公司订单需求旺盛,下半年开始,出货将受益产能释放,且产业链纵向整合将筑高成本壁垒,有望拉动公司业绩持续增长。预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.76/2.37/3.15元,考虑公司是人造石墨的龙头,具备全球竞争力,是海外锂电供应链的优质标的,享受一定的估值溢价,给予公司2019年35倍PE估值,对应目标价格62元,给予“买入”评级。

  亿纬锂能(300014)2019年中报点评—电子烟持续高增长,中报业绩表现靓丽》 -20190816 宋韶灵、陈俊斌公司2019H1归母利润5.01亿元,同比+215%,业绩表现靓丽。公司是锂原电池龙头,业务稳步增长,动力电池业务获得海外车企定点,参股麦克韦尔享受电子烟行业高增长红利,未来随着海外动力电池客户需求释放,电子烟渗透率继续提升,业绩有望持续增长。考虑参股公司麦克韦尔业绩持续高增长,公司锂原电池和锂离子电池下游客户需求释放,上调2019/20/21年归母净利润预测至10.58/13.73/17.54亿元,对应EPS为1.09/1.41/1.81元。继续重点推荐,维持“买入”评级。

  鹏辉能源(300438)投资价值分析报告—积极布局动力,迎接平价时代》 -20190304 陈俊斌、宋韶灵动力电池市场空间巨大,随着补贴加速退出,主机厂对于动力电池的选择,将从过去一味追求“高端”转变为同时关注“平价逻辑”下的性价比,具备“平价”特点的二线电池企业也有望迎来价值重估。公司动力电池性价格比高,受益“平价”需求提升,进入快速成长通道。据公司2018年业绩指引,调整2019-2020年EPS预测至1.53/2.06元,给予公司2019年20倍PE估值,目标价30.6元,维持“买入”评级。

  公司2019H1归母净利润6.93亿元,同比+2.4%,符合预期。公司作为制冷控制部件龙头,制冷主业发展稳健,新能源汽车热管理持续获得全球龙头车企订单,行业格局清晰、公司成长确定性高。考虑到新能源热管理业务持续突破海外客户,预计2020年起逐渐放量,略上调2019/20/21年归母净利润预测至14.8/16.9/19.2亿元,相应2019/20/21年EPS为0.53/0.61/0.70元,当前股价对应2019/20/21年22/19/17倍PE。维持“买入”评级。

  银轮股份(002126)深度跟踪报告—积极布局欧洲,迎接全球替代》 20190912 宋韶灵、陈俊斌公司作为汽车热管理领域的龙头,中长期发展战略清晰,业务从商用车扩展至乘用车,从传统热管理拓展至新能源热管理,同时定位全球发展,2019年开启二次创业,加快推进国际化进程,积极布局欧洲市场,迎接全球替代,未来成长可期。维持公司2019/20/21年归母净利润预测3.67/4.46/5.57亿元,对应EPS为0.46/0.56/0.69元,当前价对应2019/20/21年16/13/11倍PE。考虑到公司目前在新能源汽车领域的全球化战略,以及产品和客户储备,长期看好公司未来的成长性,维持“买入”评级。

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